بقلم : نايجل جرين

 الرئيس التنفيذي لشركة " دي فير " مؤسسات الاستشارات المالية المستقلة في العالم

يحذر الذكاء الاصطناعي من ضرورة التركيز على ثلاث أولويات خلال ما تبقى من عام 2026، حيث تكشف التقلبات الحادة عن جوانب سوق الذكاء الاصطناعي التي تستند إلى طلب حقيقي وتلك التي لا تستند إليه.

في ظل التفكك الحاد الذي شهده سوق الذكاء الاصطناعي هذا العام، والذي يُبرز بوضوح سبب الحاجة المُلحة إلى التحرك العاجل.

من المتوقع أن يتجاوز الاستثمار العالمي في الذكاء الاصطناعي 2.5 تريليون دولار أمريكي في عام 2026، إلا أن الفجوة بين الإنفاق على البنية التحتية، الذي يُقدر بنحو 400 مليار دولار أمريكي، وعائدات الذكاء الاصطناعي للمؤسسات، التي لا تتجاوز 100 مليار دولار أمريكي، باتت واضحة للعيان.

أظهر استطلاع حديث لمديري صناديق الاستثمار أجراه بنك أوف أمريكا أن 45% من المشاركين يعتبرون فقاعة الذكاء الاصطناعي أكبر خطر يهدد السوق، مقارنةً بـ 11% فقط قبل بضعة أشهر، مع اعتقاد أكثر من نصفهم أن أسهم الذكاء الاصطناعي تتداول بالفعل في منطقة الفقاعة.

: "يتضح هذا النمط جليًا هذا الأسبوع، ولهذا السبب تحديدًا لا يمكن للمستثمرين الانتظار حتى تتضح الصورة قبل تعديل استراتيجياتهم".

تراجعت الأسهم الآسيوية نهية الاسبوع الماضى مع توقف الارتفاع الأخير الذي قادته أسهم التكنولوجيا في وول ستريت، حيث انخفض مؤشر MSCI آسيا والمحيط الهادئ بنسبة 0.2%، وهبط مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنسبة 1%.

تراجع مؤشر S&P 500 من أعلى مستوى قياسي له، وخسر مؤشر أسهم أشباه الموصلات أكثر من 1%، على الرغم من ارتفاع سهم شركة إنفيديا نفسها.

انخفض سهم سبيس إكس بنسبة 14% رغم تحقيقها أرباحًا قوية، وذلك قبل طرح أسهم بقيمة 101 مليار دولار تقريبًا للتداول يوم الخميس.

جلسة واحدة لخصت الصورة كاملة: نتائج قوية لا تزال تُسبب انخفاضًا حادًا في سعر السهم، وقطاع رقائق إلكترونية مستقر بشكل عام لا يزال عاجزًا عن منع تراجع شامل في القطاع.

وقد تكرر هذا الانقسام نفسه مرارًا وتكرارًا في الأسابيع الأخيرة.

انخفضت أسهم شركة إنفيديا بنسبة 5% في جلسة واحدة بعد تقارير تفيد بأنها تسعى للحصول على ضمان دفع يصل إلى 250 مليار دولار أمريكي لعقد إيجار مركز بيانات OpenAI، إلى جانب مناقشات للحصول على تمويل إضافي يصل إلى 350 مليار دولار أمريكي، مما دفع القيمة السوقية للشركة إلى ما دون قيمة أبل لأول مرة منذ أكثر من عام. وارتفعت علاوة مقايضة مخاطر التخلف عن السداد لمدة خمس سنوات بأكبر قدر مسجل في يوم واحد على الإطلاق عقب هذه الأخبار.

حققت شركة إس كيه هاينكس إيرادات ربع سنوية قياسية، بزيادة قدرها 257% على أساس سنوي مع هامش تشغيلي بلغ 76%، ومع ذلك انخفضت أسهمها بنسبة 9% خلال مكالمة الأرباح، مما يؤكد مدى سرعة تغير المعنويات حتى بالنسبة للشركات التي تحقق نتائج قوية.

إن هذه هي اللحظة التي يجب على المستثمرين فيها التوقف عن التعامل مع تداول الذكاء الاصطناعي على أنه محسوم والبدء في تطبيق تدقيق حقيقي و"لم تعد الأسواق تمنح شركات الذكاء الاصطناعي فرصة ثانية لمجرد إنفاقها بكثافة. ما حدث هذا الأسبوع، والأسابيع السابقة، يجب أن يكون بمثابة جرس إنذار. لم تُسهم الأرباح القوية في وقف انخفاض بنسبة 14% في يوم واحد. هذا يحدث فقط عندما يقرر المستثمرون أن النمو المعلن وحده لم يعد كافيًا.

"الانتظار لمزيد من اليقين قبل تعديل المراكز الاستثمارية يُعدّ بحد ذاته مخاطرة الآن."

يُحدد ثلاث أولويات ينبغي على المستثمرين مراعاتها في قطاع الذكاء الاصطناعي حتى نهاية العام.

1. التمييز بين الشركات داخل القطاع بدلاً من التعامل معه كرهان واحد.

حققت كل من شركات مايكرون، وأبلايد ماتيريالز، وسيسكو أرباحًا قوية هذا العام بفضل النقص الفعلي في المكونات وطلب مزودي الخدمات السحابية، حيث رفعت سيسكو توقعاتها لإيرادات عام 2026 إلى ما بين 62.8 و63.0 مليار دولار أمريكي بفضل الطلبات القوية على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. يتناقض هذا بشكل حاد مع الشركات التي يعتمد نموها بشكل متزايد على اتفاقيات تمويل الموردين بينها وبين عملائها.

"لم يعد قطاع الذكاء الاصطناعي يُنظر إليه كقصة واحدة منذ أشهر، والتعامل معه على هذا الأساس هو أسرع طريق للوقوع في الخطأ".

"تشهد بعض الشركات طلبًا حقيقيًا وقابلاً للقياس على المكونات المادية التي تدعم هذا التوسع. بينما تعتمد شركات أخرى بشكل متزايد على ترتيبات تمويل معقدة للحفاظ على نموها.

"لم يعد من المقبول جمعها معًا في قرار استثماري واحد".

2. راقب الميزانيات العمومية، وليس فقط قصص النمو.

خسرت شركة سبيس إكس ما يقارب 1.2 تريليون دولار من قيمتها السوقية منذ طرحها الأولي القياسي في يونيو، حيث انخفض سعر سهمها بنسبة 47% عن أعلى مستوى إغلاق له في 16 يونيو، متأثرةً بانتهاء فترات حظر بيع الأسهم، وتعثر اختبارات مركبة ستار شيب، والآن طرح أسهم بقيمة 101 مليار دولار إضافية، مما أثر سلبًا على السهم المتضرر أصلًا.

في الوقت نفسه، من المتوقع أن يرتفع الإنفاق الرأسمالي الإجمالي لشركات ألفابت، وأمازون، وميتا، ومايكروسوفت في عام 2026 بنسبة 77% ليصل إلى مستوى قياسي يبلغ 725 مليار دولار، متجاوزًا بكثير توقعات المحللين الأولية البالغة 500 مليار دولار، وذلك مقابل تراكم عقود إجمالية للمجموعة يبلغ حوالي 2.1 تريليون دولار.

إلى أن "الأسهم الأكثر تضررًا هذا العام ليست فقط تلك التي تنفق مبالغ طائلة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي".

"بل هي تلك التي تتحمل أكبر قدر من التعقيدات التمويلية وأكبر قدر من مخاطر ضمانات الديون. يبحث المستثمرون عن فرص النمو بشكل مستقل."