بقلم : مورثي جراندي

 محلل ملفات تعريف الشركات في جلوبال داتا

دخل الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مرحلة جديدة، حيث يتجاوز الطلب الطلب على أشباه الموصلات والذاكرة والطاقة، على الرغم من الأرباح القياسية التي حققها قطاع التكنولوجيا. ويكشف موسم الأرباح الحالي أن الاستثمار الرأسمالي والظروف الجيوسياسية ومرونة سلاسل التوريد، وليس الطلب على الحوسبة وحده، هي التي تحدد بشكل متزايد وتيرة نشر الذكاء الاصطناعي، مما يعيد تشكيل ديناميكيات المنافسة في سلسلة قيمة أشباه الموصلات العالمية، وذلك وفقًا لشركة جلوبال داتا، وهي منصة رائدة في مجال الذكاء والإنتاجية.

كشف تحليلٌ لقاعدة بيانات تقارير الشركات التابعة لشركة GlobalData أن صافي دخل شركة SK Hynix قفز بنسبة 397.5% على أساس سنوي، وسامسونج بنسبة 486.7%، وكلاهما مدفوع بنقص ذاكرة HBM الذي أدى إلى نفاد مخزون ذاكرة DRAM حتى عام 2026. وسجلت شركة Micron ارتفاعًا هائلًا في صافي دخلها بنسبة 1398.3% مع نمو في الإيرادات بنسبة 345.7%، مما يؤكد أن معالجات الذكاء الاصطناعي تستهلك ذاكرة بقدر ما تستهلك قدرات الحوسبة، مع استمرار تأخر العرض.

وتضاعف صافي دخل شركة NVIDIA بأكثر من ثلاثة أضعاف (بزيادة قدرها 210.6%) مدفوعًا بالطلب المتزايد من مراكز البيانات، على الرغم من أن نمو التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 83.6% كان أقل من نمو الإنفاق الرأسمالي - بانخفاض قدره 70.9% على أساس ربع سنوي ولكن بارتفاع قدره 43.2% على أساس سنوي - مما يُظهر حجم السيولة المُعاد توجيهها نحو التزامات سلسلة التوريد، بما في ذلك تأمين طاقة إنتاجية إضافية لشركة TSMC لإنتاج معالجات H200.

"يعكس نمو صافي دخل شركة TSMC بنسبة 77.4%، مقابل ارتفاع الإنفاق الرأسمالي بنسبة 33.8% على أساس سنوي، سعيها الحثيث لإضافة قدرة إنتاجية للتقنيات المتقدمة، والتي باتت أقل من الطلب على الذكاء الاصطناعي. ويؤكد نمو صافي دخل شركة كونستليشن إنرجي بنسبة 1247.5% أن الطاقة، وليس الرقائق، هي الآن العامل الحاسم - وهي نقطة أكدها مزودو خدمات الحوسبة السحابية العملاقة صراحةً خلال مكالمات الأرباح الأخيرة."

شركتان استثنائيتان تخرجان عن هذا المسار المزدهر. انخفض صافي خسائر إنتل بنسبة 278.1% على أساس سنوي بفضل تحول حقيقي: فقد دخلت تقنية 18A مرحلة الإنتاج بكميات كبيرة في يناير 2026 مع تحسن في الإنتاجية بنحو 7% شهريًا، كما ارتفعت قيمة حصتها البالغة 9.9% في قانون CHIPS على الورق، وبدأت كل من NVIDIA ومايكروسوفت وأمازون وآبل محادثات مع شركات تصنيع الرقائق - على الرغم من أن إنتل لا تتوقع تحقيق إيرادات كبيرة من هذا القطاع قبل عام 2027. في المقابل، انخفض صافي دخل مارفيل بنسبة 80.6% على أساس سنوي على الرغم من نمو الإيرادات بنسبة 27.6%، مما يُظهر أن موردي الرقائق المخصصة قد يواجهون انخفاضًا في هوامش الربح بسبب تكاليف زيادة الإنتاج حتى في ظل الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي.

أما الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية العملاقة فهو العامل الأهم. فقد سجلت كل من مايكروسوفت وألفابت وميتا نموًا في الإنفاق الرأسمالي يتجاوز 65% على أساس سنوي، بما يتماشى مع التوقعات المعلنة: رفعت ألفابت إنفاقها لعام 2026 إلى ما بين 175 و190 مليار دولار، وميتا إلى ما بين 125 و145 مليار دولار، ومايكروسوفت إلى ما بين 120 و190 مليار دولار. من المتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية للشركات الأربع العملاقة مجتمعةً إلى ما يقارب 700 إلى 725 مليار دولار أمريكي في عام 2026، بزيادة قدرها 77% تقريبًا عن عام 2025، وهي أكبر دورة رأسمالية في تاريخ الشركات في زمن السلم، على الرغم من انخفاض التدفقات النقدية الحرة.

"أصبحت الجغرافيا السياسية متأصلة في هذه الأرقام. ففي يناير 2026، فعّلت إدارة ترامب المادة 232 لفرض تعريفة جمركية بنسبة 25% على رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة المختارة، وفق خطة من مرحلتين قد ترفع الرسوم أكثر مع تشجيع الإنتاج المحلي. وفي سياق منفصل، حوّل مكتب الصناعة والأمن مراجعة صادرات معالجات H200 وMI325X إلى الصين من الرفض التلقائي إلى الموافقة على كل حالة على حدة، مع تحديد سقف يقارب 50% من المبيعات الأمريكية السابقة - وهو فتح جزئي لم يُمكّن مشترين مثل بايت دانس وعلي بابا وتينسنت إلا من الحصول على جزء ضئيل من أكثر من مليوني معالج H200 طلبوها. وفقدت شركات TSMC وسامسونج وSK Hynix إعفاءات المستخدم النهائي المعتمدة الشاملة في 1 يناير 2026، وهي الآن بحاجة إلى تراخيص أمريكية سنوية لشحن المعدات إلى مصانعها في الصين."

... يُضاف إلى ذلك اتفاقية "باكس سيليكا"، وهي اتفاقية تقودها الولايات المتحدة الأمريكية وقّعتها نحو عشرين دولة في ديسمبر 2025، تهدف إلى ربط الدول الحليفة - بما فيها الهند واليابان وكوريا الجنوبية والفلبين - بسلسلة توريد موثوقة لأشباه الموصلات والمعادن الحيوية خارج نطاق النفوذ الصيني.

وتُعدّ الهند من المستفيدين المباشرين. فمصنع "مايكرون" للتجميع والاختبار في ساناند، بولاية غوجارات، والذي افتُتح في فبراير 2026، يقوم حاليًا بتغليف ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) وذاكرة NAND لسلسلة التوريد العالمية لشركة "مايكرون"، وهو خيار هندي المنشأ يأتي في وقتٍ ارتفعت فيه أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية بنحو 90% في الربع الأول من عام 2026. وقد تجاوز مصنع رقائق السيليكون التابع لشركة "تاتا إلكترونيكس-بي إس إم سي" في دوليرا منتصف الطريق، ويستهدف بدء الإنتاج التجريبي بحلول ديسمبر 2026 بتقنية 28 نانومتر، وهي تقنية ناضجة وفقًا للمعايير العالمية، ولكنها كافية لتقليل اعتماد الهند على رقائق المنطق والطاقة المستوردة.

"لا ترى غلوبال داتا أيًا من هذه النفقات الرأسمالية اختيارية الآن: فقد نفدت سعة ذاكرة HBM والتقنيات المتقدمة، وأصبحت الرسوم الجمركية وتراخيص التصدير متغيرات تكلفة دائمة، ويشير مؤتمر باكس سيليكا إلى أن تكتلات الاعتماد على الذات - وليس التجارة الحرة - ستتحكم في سلاسل توريد الرقائق الإلكترونية لما تبقى من هذا العقد. لا يكمن الخطر في تباطؤ الطلب على الذكاء الاصطناعي، بل في قيود الطاقة والذاكرة والتراخيص التي تحد من سرعة النشر."