بقلم : نايجل جرين
الرئيس التنفيذي لشركة الاستشارات المالية " deVere Group"
تُتداول أسهم شركات التكنولوجيا حاليًا بأقل قيمة نسبية لها مقارنةً بالسوق الأمريكية الأوسع نطاقًا منذ ثماني سنوات، مما يُشكل، بحسب الرئيس التنفيذي لإحدى أكبر مؤسسات الاستشارات المالية وإدارة الأصول المستقلة في العالم، "لحظة فارقة للمستثمرين الذين يُقيّمون وضعهم استعدادًا للدورة السوقية القادمة".
فالوضع الحالي في سوق الأسهم الأمريكية يُبرز تحولًا كبيرًا في القيمة النسبية لشركات التكنولوجيا الكبرى، حتى مع استمرار التوترات الجيوسياسية المرتبطة بالصراع الإيراني في دفع تقلبات الأسواق العالمية.
انخفض مؤشر ناسداك 100، الذي يتتبع أداء العديد من أكبر شركات التكنولوجيا في العالم، بنحو 12% عن أعلى مستوى قياسي له في أكتوبر.
والأهم من ذلك، أن سعر السهم الآن يقل عن 21 ضعفًا من الأرباح المتوقعة، وهو مستوى يجعل علاوة تقييمه أعلى من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار 1.7 نقطة فقط.
وهذه أضيق فجوة تقييم بين المؤشرين منذ ثماني سنوات.
"هذه لحظة نادرة. لطالما تم تداول أسهم شركات التكنولوجيا بعلاوة سعرية كبيرة مقارنة بالسوق الأوسع نطاقًا نظرًا لنمو أرباحها المتفوق، وقوة ميزانيتها العمومية، وهيمنتها العالمية.
"وقد انخفضت هذه العلاوة السعرية الآن إلى مستويات لم نشهدها منذ ما يقرب من عقد من الزمان."
"في الحالات السابقة التي انخفضت فيها علاوة تقييم مؤشر ناسداك 100 إلى هذا الحد، أعقب ذلك فترات طويلة من الأداء المتفوق.
"أعتقد أن الأسواق تُقدم سيناريو يستدعي اهتمامًا دقيقًا عند تقييم ديناميكيات القطاع."
يُعلّمنا التاريخ أنه خلال الفترات السابقة التي تقلص فيها الفارق في التقييم بين قطاع التكنولوجيا والسوق الأوسع نطاقًا بشكل ملحوظ، تصدّر مؤشر ناسداك 100 مكاسب سوق الأسهم خلال الفصول اللاحقة، مدفوعًا بزخم أقوى للأرباح وتدفقات رأس المال.
وعلى الرغم من الوضع الجيوسياسي الراهن، لا تزال الأسس الجوهرية لقطاع التكنولوجيا قوية.
تستمر العديد من أكبر الشركات في تحقيق تدفقات نقدية قوية، والحفاظ على هوامش ربح عالية، والاستثمار بكثافة في الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية التكنولوجية، مما يعزز مسارات نموها على المدى الطويل.
"التراجع الحالي مدفوعٌ بشكل أكبر بعدم اليقين الاقتصادي العام وحالة السوق، وليس بأي تدهور في توقعات الأرباح الأساسية لشركات التكنولوجيا الرائدة. وهذا التمييز مهم".
"يرى المستثمرون فرصةً للاستثمار في بعض الشركات الأكثر هيمنةً وابتكارًا في العالم بتقييمات قريبة بشكل غير معتاد من السوق الأوسع نطاقًا. تاريخيًا، كانت هذه الديناميكية قصيرة الأجل نسبيًا".
فالصراع الإيراني بُعدًا جديدًا من التعقيد. أدى تقلب أسعار النفط، ومخاطر انقطاع الإمدادات، وتغير التوقعات بشأن التضخم، إلى اضطرابات في أسواق الأصول المختلفة. فقد شهد خام برنت ارتفاعًا حادًا، بينما انتعشت أسواق السندات على أساس توقعات ببقاء التضخم على المدى الطويل تحت السيطرة.
ومع ذلك، بدأت أنماط ريادة السوق في الظهور مجددًا.
"لطالما لعب قطاع التكنولوجيا دورًا رائدًا في السوق، لا سيما خلال الفترات التي يتجاوز فيها المستثمرون الاضطرابات قصيرة الأجل ويركزون على النمو المستقبلي".
"يمكن الافتراض بشكل معقول أن هناك إدراكًا متزايدًا بين المستثمرين المؤسسيين بأن الوضع الراهن لا يُقلل من العوامل الهيكلية الدافعة لنمو قطاع التكنولوجيا.
بل على العكس، يُؤكد هذا على أهمية البنية التحتية الرقمية، والذكاء الاصطناعي، والاتصال العالمي".
وقد انخفضت تقييمات بعض شركات القطاع إلى مستويات ملحوظة.
"بعض شركات التكنولوجيا الكبرى تُتداول الآن عند أو دون مضاعفاتها التي شهدتها خلال أدنى مستويات السوق في فترة الجائحة، على الرغم من تحسن أداء أرباحها بشكل ملحوظ اليوم.
"ومع ذلك، فإن الشركات الأساسية أقوى وأكثر ربحية وأفضل موقعًا استراتيجيًا".
يستقطب هذا التباين اهتمامًا واسعًا في وول ستريت، حيث يُركز المحللون الاستراتيجيون بشكل متزايد على شركات التكنولوجيا الكبرى باعتبارها مجالًا رئيسيًا ضمن أسواق الأسهم الأمريكية.
تضييق فجوة التقييم إلى أن المستثمرين بدأوا بالفعل بالعودة تدريجيًا إلى هذا القطاع، وإن كان ذلك بحذر.
ونخلص القول: "الفجوة بين سعر أسهم التكنولوجيا وقوتها الحقيقية أصبحت واسعة بشكل غير معتاد. ويُظهر التاريخ أن الأسواق نادرًا ما تُبقي على هذا النوع من عدم التوازن لفترة طويلة."
