بقلم: دانييلا هاثورن
كبيرة محللي الأسواق في capital.com
في وقت تتداول فيه أسعار خام برنت حول مستوى 90 دولاراً للبرميل، وهو المستوى الذي بلغته عند بداية تصاعد التوترات الإقليمية في مارس الماضي، تواصل الأسهم الأمريكية، بقيادة مؤشر S&P 500، تحقيق ارتفاعات قياسية متجاوزة مستويات ما قبل الاضطرابات. هذا التباين يثير تساؤلات حول كيفية تفسير الأسواق لهذه التحركات. هل تتجاهل الأسواق المخاطر الإقليمية؟ أم أن المستثمرين باتوا يتقبلون فكرة أن أسعار النفط المرتفعة قد لا تكون عائقاً أمام استمرارية النمو الاقتصادي؟
تفسر هذه الظاهرة من خلال كيفية قراءة الأسواق لحركة أسعار النفط بدلاً من التركيز فقط على مستوياته الحالية. في بداية الاضطرابات، كانت ارتفاعات أسعار النفط تُفهم كإشارة إلى صدمة محتملة في الإمدادات، وهو ما قد يؤدي إلى تشديد الأوضاع المالية، وزيادة التضخم، وتباطؤ النمو، مما تسبب في تراجع الأسهم حينها. أما اليوم، فالنظر إلى النفط عند مستوى 90 دولاراً يختلف تماماً؛ إذ يُعتبر مرتفعاً ولكن ضمن نطاق يمكن التعامل معه، بدلاً من كونه مؤشراً على أزمة ممنهجة.
هذا التحول يعكس إعادة تسعير شاملة للمخاطر. الأسواق تبدو أكثر تفاؤلاً بأن أسوأ السيناريوهات، مثل الإغلاق المطول لمضيق هرمز أو تعطيل واسع للبنية التحتية للطاقة، قد تم تجاوزها. وبالتالي، لا تزال أسعار النفط تعكس علاوة مخاطر، إلا أن الأسهم لم تعد تتفاعل مع هذه العلاوة وكأنها ستترجم مباشرة إلى أضرار اقتصادية كبيرة. بدلاً من ذلك، يركز المستثمرون على فرضية أن أي اضطرابات مؤقتة في الإمدادات ستكون محدودة وقابلة للإدارة.
علاوة على ذلك، هناك عوامل هيكلية تدعم أداء الأسهم. فالأسواق الأمريكية، التي تهيمن على المؤشرات العالمية، أقل اعتماداً على الطاقة القادمة من الشرق الأوسط مقارنة بدورات سابقة. كما أن الإنتاج المحلي يشكل حاجزاً وقائياً، فضلاً عن قدرة الشركات الكبرى على استيعاب أو تمرير تكاليف المدخلات المرتفعة. طالما أن توقعات الأرباح لا تزال قوية، وهو ما يبدو قائماً حتى الآن، فإن الأسهم لديها القدرة على الاستمرار في الارتفاع حتى مع بقاء أسعار النفط مرتفعة.
في السياق نفسه، يعكس هذا الاتجاه خليطاً من العوامل النفسية وتموضع المستثمرين بقدر ما يعكس الأساسيات الاقتصادية. اعتادت الأسواق شراء التراجعات واستعادة المخاطرة عند أول مؤشر على التعافي. يعكس الارتفاع الأخير ميلاً نحو سيناريو إيجابي، حتى وإن لم يتم تأكيده بالكامل. في هذا الإطار، لا تعكس الأسهم الكمال، ولكنها تميل نحو مسار أفضل الحالات الذي لا يؤدي فيه ارتفاع النفط إلى تأثيرات مادية على النمو أو ربحية الشركات.
